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株冶集团调研报告:纯冶炼企业的脱胎换骨

时间:2010-12-31    机构:渤海证券

投资要点:

原材料供应将不再受制于人;

我们有理由猜测五矿集团会重视公司的原材料供应问题,做出此判断的根据是五矿MMG 的功能定位,MMG 可为五矿集团旗下相关下游产业链提供稳定的原材料供应,有助于集团整体的发展。

水口山装入上市公司存有预期;

水口山有色金属集团与公司构成同业竞争关系,五矿集团今后如何处置这部分资产,是与公司密切相关的。五矿将以湖南有色水口山公司为战略平台,建设中国五矿南方有色金属产业基地。

ITO 靶材等待破茧而出;

公司在ITO 靶材研制方面取得了一些进展,但仍在大靶压制方面还存在压靶开裂的技术难题,想通过引进热等静压压靶技术,彻底解决开裂难点,等待破茧而出。它的价格是铟锭价格的5-6倍,甚至更高,那么利润率较高,该新材料一旦实现完全产业化,将能为公司带来较大利润

盈利预测与投资建议

我们对公司关键变量如产量、产销率、价格和毛利率做出了假设,在不考虑注入矿以及协议矿供应的情况下,仍然以铅锌和相关稀贵金属的冶炼业务为重点,得出10年、11年、12年的营业收入121亿、146亿和183亿,净利润分别是0.21亿、0.67亿和1.55亿。今年有可能扭亏,但盈利幅度很小。

尽管从估值角度看其它铅锌冶炼公司的资源特性要由于株冶,但株冶集团(600961)将随着五矿的入主而逐步向好转变,看好公司在资源注入和原材料供应、以及新材料领域推广的空间。给予“买入”投资评级。