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株冶集团:业绩受铅锌价格影响较大的冶炼企业

发布时间:2009-07-03    研究机构:平安证券

1、目前公司购买的国产矿与进口矿比例如何?目前公司采购的进口矿比例约为10%。年初的时候国内有较多矿山停产,国产矿供给减少,进口矿比例一度超过20%,随着铅锌价格回升,国内矿山开始复产,而国产矿的采购比例再度回升。

2、目前公司的开工率如何?年初制定的铅锌总产量52.6 万吨能否顺利完成。

目前开工率维持在正常水平,暂无减产计划。今年可以完成年初计划。

3、近期锌加工费上涨对公司的生产经营状况有何影响?近几月随着锌价上涨,锌加工费确实有所上涨,但是进口矿的加工费上涨幅度更大。

6月初国内TC为4400~5400元/吨,目前的TC也仅为4500~5500元/吨,变化较小。

6月初进口TC为100~105美元/吨,目前的TC也为125~130美元/吨,上涨幅度接近25%。

由于公司国产矿比例接近90%,因此近期锌加工费上涨对公司影响相对较小。

4、公司的套期保值业务情况。

公司的套保占产量的比例低于10%。若公司判断价格可能进入上涨趋势时,会加大采购;若判断价格可能进入下降趋势时,会减少采购。

5、公司对下半年锌价看法,目前存货如何。

目前的真实消费仍然不好,公司对下半年价格偏谨慎,但通胀是价格的一个不确定因素。

公司目前的存货较低。

6、目前公司的硫酸库存和销售情况,会否影响公司铅锌产量?国内硫酸供应很多,但硫酸的销售具有地域性,公司的硫酸销售还不成问题,价格约100~150元/吨,暂不会由于硫酸问题影响公司铅锌产量。

7、作为纯冶炼厂,对上游资源有没有什么收购计划?公司有投资矿产的想法,但大矿已经被各大企业占有,小矿公司没有兴趣,具体操作起来难度较大,因此目前无明确进展。

8、公司2008年主营业务中明细中的其它项收入2.98亿,毛利率32.6%,毛利占比达到17.94%,这里面包含些什么?其他是副产品中没有包含在稀贵产品中的金属。可以理解为副产品=稀贵产品 +其他+硫酸。

9、公司对铟金属和太阳能电池的前景如何看?锌空气电池未来的发展空间,对锌需求的影响?太长远了,现在还看不清。短期来说影响不大。

平安观点:

株冶是中国最大的铅锌冶炼企业,技术先进、回收率成品率高是公司的优势,但完全没有矿山资源是公司的劣势。由于公司套保比例较低,大部分产品都暴露在价格波动风险下,因此公司不同于那种锁定加工利润对价格不敏感的加工型企业,当铅锌价格上涨时公司会有超额利润,而当铅锌价格下跌时公司可能会出现大幅亏损,因此公司业绩变动较大。

我们目前没有对公司的业绩做出预测,暂不给予评级。

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