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株冶集团:投资者座谈会会议纪要

发布时间:2008-12-03    研究机构:广发证券

我们于近日组织了部分机构投资者与公司证券部进行了投资者座谈会,就公司现状与未来发展进行了沟通,以下是本次座谈会会议纪要。

1:当前公司生产状况如何?有无减产计划?答:当前公司冶炼开工率比正常水平稍低,但并无减产计划。

2:当前精矿采购采用何种模式?生产盈利影响如何?答:目前精矿全部采用“买断”形式,即以精矿销售价格计价。不过当前由于矿石价格偏低,国内很多矿山停产,精矿采购存在一定困难,基本上是价格合适,有矿就买。目前国内锌精矿价格在5000元/吨左右,锌价在9000-10000元/吨。在锌价格维持稳定前提下,冶炼仍有利润,当锌价处于下降通道时,冶炼将亏损。

3:矿石采购中国产与进口比例如何?答:在平时,进口矿比例在10%-20%左右;不过由于当前国内矿山停产较多,进口矿比例有所上升。公司采购进口矿同样是采用买断形式。

4:公司产品销售结构如何?销售情况如何?答:公司锌产品中锌合金占70%以上比例。锌合金主要分热镀锌合金和压铸锌合金,其中热镀锌合金为主要产品,主要用在镀锌板、护栏、电网铁架等需要镀锌的领域。公司所产热镀锌合金在国内占有率50%以上。

锌合金毛利比锌锭要高200-300元/吨。在锌价维持稳定的情况下,锌合金有利可图;但如果锌价下跌,锌合金同样处于亏损状态。锌合金销售关键问题仍在于价格,在价格买卖双方能达成一致的情况下基本销售不成问题。硫酸在上半年对公司利润贡献很大,但目前硫酸价格在100元/吨左右,基本无利可图。

5:公司产品销售时如何定价?当前存货情况如何?有没有做套保?答:公司产品销售基本是以订单价格为准。存货在三季度报表中有披露,目前存货相对于三季度末略有增加。

对于存货,我们部分做了套保,但量不大,目的在于减少损失。

6:公司对锌价未来如何判断?未来是否有投资矿产资源计划?答:公司认为未来1年内锌价格将在9000-10000元/吨左右的底部区间运行。相对于锌冶炼历史上的低位来说,当前形式比以前更痛苦,锌冶炼行业是处于了历史上最艰难的时期。目前4万亿投资计划对锌行业并无太大刺激作用。公司虽有投资矿产的想法,但具体操作起来难度较大,目前尚无明确进展。目前公司10万吨氧压浸出锌冶炼项目基建基本进入尾声,明年将开始试产。

投资建议:持有考虑到公司存货跌价损失的影响,公司全年可能处于亏损的边缘(具体需考虑存货跌价计提情况),明年锌价将仍可能维持低位,而同时矿山企业的精矿价格下降幅度有限,公司09年全年可能都处于亏损状态。我们预测公司08、09年EPS 分别为0.03、-0.05元。鉴于公司当前股价处于净资产附近,我们给予公司“持有”评级,目标价:3.95元。

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