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株冶集团08中报分析

发布时间:2008-08-20    研究机构:华泰证券

公司上半年完成销售收入47.63亿元,同比下降35.36%,实现营业利润1.41亿元,同比下降40.52%,净利润9399万元,同比下降48.79%,但公司二季度为挽回一季度因冰冻灾害造成的影响而加大产能,销售收入,毛利润和净利润分别较一季度增加18.6%,355%和493%。

二季度铅锌精矿过剩有增无减,铅锌价格呈单边下跌走势,上海三月期锌跌幅达13.6%,LME 期铅跌幅更是高达36.76%,铅锌价格的持续下跌造成公司存货跌价减值有增无减,二季度公司资产减值损失高达9018万,较去年同期增加341%,较一季度更是大幅增加。由于铅锌价下跌已经造成部分矿山亏损出现停减产事件,我们认为铅锌价有望逐渐止稳,但年内公司难以消化存货跌价减值,我们据此调低公司盈利。

公司二季度硫酸价格较去年同期上涨达到448%,是公司利润主要来源,未来硫酸价格有望高位震荡;加工费水平二季度较一季度变化不大,但锌价下跌给矿山带来很大压力,公司也被迫小幅调低了加工费。7月份电价上调将给公司带来较大压力,预计全年减少利润在4000万左右。

国内铟价在4月份冲高后逐渐回落在4000元/千克,镉价则在5月份后出现下跌,现在价格在5万元/吨左右,全年稀贵金属利润仍然可观。

由于电价的上调和存货减值的增加,我们调低公司盈利,预计2008-2010年EPS为0.38元,0.44元,0.51元。由于A股市场估值水平大幅下降,虽然公司估值不高,我们仍维持“观望”评级。

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