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G株冶:实际加工费上升推动业绩大幅上涨

发布时间:2006-04-18    研究机构:国金证券

06年锌精矿实际加工费将大幅上升:2001 年以来虽然以1000 美元为基准的锌精矿加工费逐年下降,2006 年的基准加工费下降到80 美元,但由于2006 年锌价大涨,锌精矿的实际加工费将大幅上升,我们预计06 年锌精矿的实际加工费将达到300 美元/吨左右,而05 年的实际加工费为187美元/吨。同时我们判断,07~08 年随着全球锌精矿供应紧张局面逐步得到改善,锌精矿的基准加工费有望开始上升。

  推荐公司的理由:我们预计G 株冶未来三年业绩将实现持续增长,主要得益于内生性和外生性增长两方面因素,内生性因素包括很强的资源综合回收利用能力、成本控制能力及优秀的深加工能力;外生性因素主要为实际加工费的上升和产量的扩张。

  首次评级买入:预计06~08 年G 株冶每股收益分别达0.686 元、0.838 元和0.948 元,06 年每股收益同比大幅增长298%。考虑到业绩增长的持续性,我们给予G 株冶06 年12 倍市盈率的价值中枢,市盈率区间为11~13倍,根据我们对公司06 年的盈利预测,得出公司股票的合理价位应该为7.55~8.92 元。首次评级为买入。

  敏感性分析:我们对公司06 年盈利预测的假设是锌价2 万元/吨,锌价和锌精矿价差为6000 元/吨。如价差缩小到5000 元/吨,则06 年的EPS 下降到0.194 元,如价差扩大到7000 元/吨,则06 年EPS 上升到1.148元,目前国内锌现货价和锌精矿现货价差已达到近10000 元/吨。

申请时请注明股票名称