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株冶集团(600961):半年报点评

发布时间:2007-08-23    研究机构:长江证券

  07 年的中报显示,公司上半年实现营业收入和净利润为73.68 亿元和1.84 亿元,分布同比增长77%和下降13.6%,中期实现每股收益0.38 元。上半年完成铅锌总量26.23 万吨,同比增长8.95%。营业收入增长主要源于公司二季度将集团的10 万吨铅冶炼和稀贵金属回收系统并表,而净利润减少源于锌冶炼环节加工利润同比去年有所减少。

  株冶集团(600961)是国内最大的锌冶炼商。06 年底公司锌产量为37 万吨,热镀锌合金为22.7 万吨,锌锭为10.12万吨,公司的深加工产品比例已经达到70%。

  公司在06 年以非公开增发方式发行1 亿股(每股8.10 元)收购了集团的10 万吨铅冶炼和稀贵金属综合回收系统,资产07 年3 月31 日已交割完毕。公司目前拥有40 万吨锌冶炼、10 万吨铅冶炼产能。

  我们认为未来公司将有几个看点:(1) 产能的增长。循环经济项目(常压富氧直接浸出搭配锌浸出渣炼锌项目)10 万吨锌冶炼预计08 年8月投产。届时公司锌冶炼产能将达到50 万吨,铅产能10 万吨。

  (2) 随着锌精矿供给紧张的逐步缓解,锌加工费后期将维持高位,并有上涨的趋势。(3) 可能的资产整合。前期公司公告,公司的实际控制人湖南有色控股集团持有水口山有色金属集团83.74%的股权,公司已提请实际控制人妥善解决同业竞争关系。水口山集团为湖南省一家从事铅锌采、选、冶炼的大型企业。铅锌精矿年产能4 万吨金属量;铅锌铜的冶炼能力28 万吨。其中,铅冶炼能力18 万吨,锌9 万吨,铜1 万吨,黄金1 吨,白银500 吨,硫酸20 万吨。

  此外,如果湖南有色回归a 股,我们认为也将给株冶集团带来整合的积极预期。

  综合分析,我们预计公司07、08 年0.83 元和1.02 元,给予“推荐”评级。

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