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有色金属行业:国企改革提速,有色亦将受益

时间:2016-12-22    机构:华泰证券

国企改革实施提速,有色行业亦将受益

随着近期中央经济工作会议对国企改革的强调,以及央企混改试点名单的放出,市场对国企改革的预期逐步升温。国企改革是供给侧改革在企业微观层面的必由之路,2015年9月国企改革顶层设计文件落地,今年以来相关配套文件正逐步补齐,结合近期的政策动向,我们有理由对明年的国企改革进程予以更多的期待。有色行业国企众多,亦将受益于此番国企改革的浪潮,因此建议关注有色板块国企改革动向。

核心在于提高资产回报率,需“人”、“资产”和“经营”三方面的配合

我们认为,资产回报率的提升是国企改革最核心的目标,从其生成函数看,最终实现过程离不开“人”、“资产”和“经营”三方面的配合。国企饱受诟病的原因即在于人员钝化(人),产能过剩且落后(资产),决策低效(经营)。沿此路径,国企改革至少能从三个方面推进:1)加强人员激励,包括员工持股、考核机制市场化等方式。2)资产梳理,即优质资产集中,加强资产的协同效应,清理落后或低关联性资产等。3)导入市场机制,通过股权多元化(混改)引入社会资本,进行管理层招聘市场化等。

经营:混改已成国企改革排头兵,关注地方冶炼企业

此次中央经济工作会议指出“混合所有制是国企改革的重要突破口”,意味着混改已成国企改革的排头兵。从目前的推进路径看,主要分为两类,一是在垄断性行业引入社会资本,提升行业整体竞争效率和企业活力,例如此次围绕七大垄断行业推进的混改试点。二是针对过剩产能,亟待社会资本予以盘活的领域。沿此两条主线,建议关注在技术上有储备但运营效率仍有较大提升空间的国企(如安泰科技、中科三环等),以及产能过剩严重的冶炼行业(如铜陵有色、株冶集团(600961)等)。

资产:关注集团资产有注入可能,自身资产存在梳理空间的领域

资产梳理简而言之即优“剩”劣汰,一方面需要集团层面仍有优质资产注入的计划,或行业层面存在横向和纵向合并的可能,建议关注西部矿业、广晟有色、山东黄金、中钨高新。另一方面,一些自身业务较为庞杂、可以通过清理无关或过剩资产来提高自身ROE水平的企业(如中国铝业、北方稀土等)也值得关注。

人:员工持股持续推进,相对看好新材料企业

传统从事冶炼加工的有色企业受行业周期影响明显,且因资产较重,人的主观能动对产品价值及企业绩效的影响相对较弱。就员工持股计划对企业业绩的影响效果而言,我们相对看好主要竞争力依赖于创新及人员素质的新材料企业,建议关注当升科技、宝钛股份、北矿科技等。

风险提示:国企改革进程不达预期,企业经营不达预期。